本教材通过抓住行为金融与标准金融的理论争论核心，即理性人假设以及市场有效性问题，在系统阐述行为金融学的学科背景、发展轨迹、主要内涵以及发展前景的基础上，以全面介绍行为金融的心理学原理以及相关行为实验为主线，深入探析了行为金融学的前沿应用领域，清晰完整地构建起行为金融学的理论教学框架，充分凸显了心理学与金融学相融合的特色。本教材坚持“理论系统、特色鲜明、紧跟前沿、精干实用”的写作理念，体现了高校课程改革与学科发展方向紧密结合的时代要求，因而能充分满足高校教学改革的迫切需要。

　　坚持“理论系统、特色鲜明、紧跟前沿、精干实用”的写作理念，体现了高校课程改革与学科发展方向紧密结合的时代要求，因而能充分满足高校教学改革的迫切需要。

　　近年来，行为金融学作为现代金融学科中的一个新兴领域正在迅速崛起，它依据有限理性的人性假设，着重研究金融市场中的投资心理与行为决策。它通过将心理学理论与方法应用于金融学研究，从而有效地解答了标准金融理论难以解释的市场异象，对标准金融理论提出了挑战，促使现代金融理论研究跨越到了崭新的阶段。
　　目前，行为金融理论与方法在国外已渗透到金融学科的诸多领域，成为现代金融学研究的热点之一。然而，国内的相关研究才起步不久，因此，本教材的编著将促使行为金融这一当前金融学前沿领域的研究成果得以系统而全面地引入高校课堂，有力地提升高校金融学专业的课程内涵，切实加快金融学专业的教改步伐。
　　本教材通过抓住行为金融与标准金融的理论争论核心，即理性人假设以及市场有效性问题，在系统阐述行为金融学的学科背景、发展轨迹、主要内涵以及发展前景的基础上，以全面介绍行为金融的心理学原理以及相关行为实验为主线，深入探析了行为金融学的前沿应用领域，清晰完整地构建起行为金融学的理论教学框架，充分凸显了心理学与金融学相融合的特色。本教材坚持“理论系统、特色鲜明、紧跟前沿、精干实用”的写作理念，体现了高校课程改革与学科发展方向紧密结合的时代要求，因而能充分满足高校教学改革的迫切需要。同时，本教材的编著出版还获得了华东师范大学精品教材建设专项基金资助以及立信会计出版社徐小霞编辑的大力支持，在此一并表示感谢！
　　本教材由陆剑清主编，其他编写人员有（以姓氏笔画为序）：王志勇、叶蓓雯、米敏、刘善军、周彦琛、胡志强。

第一章 行为金融学溯源/001
第一节 标准金融学的困惑/001
一、理性人假设的质疑/001
二、有效市场假说的质疑/004
第二节 行为金融学的学科背景/008
一、行为经济学的兴起/008
二、经济学与心理学的渊源/011
三、认知心理学促进行为经济学的发展/017
第三节 行为金融学的发展轨迹/021
一、行为金融学与心理学的逻辑渊源/021
二、行为金融学的诞生与发展/023
三、行为金融学的局限与不足/025
复习思考题/028


第二章 行为金融学概述/029
第一节 行为金融学的理论架构/029
一、行为金融学的理论基础/029
二、行为金融学的核心理论/035
三、行为金融学的投资策略/039
第二节 行为金融学的内涵/040
一、行为金融学的定义/040
二、行为金融学对标准金融理论假设的修正/041
三、行为金融学的研究方法/046
第三节 行为金融学的发展前景/050
一、行为金融学研究方法的拓展/050
二、行为金融学研究领域的拓展/052
复习思考题/054


第三章 行为认知理论与行为实验/055
第一节 认知理论及认知的有限理性/055
一、人的认知过程：信息加工系统/055
二、理性认知的分类与基本模型/057
三、“认知吝啬”及认知偏差/062
第二节 认知实验及认知偏差/065
一、启发式偏差及其实验研究/065
二、框定偏差及其实验研究/073
三、心理账户及其实验研究/078
四、过度自信及其实验研究/082
五、证实偏差及其实验研究/086
第三节 认知偏差对金融市场的影响/088
一、心理账户与行为投资组合/089
二、投资者情绪与证券市场/091
三、过度自信和过度交易，/092
四、可得性偏差和本土偏好/094
复习思考题/095


第四章 预期效用理论与行为实验证伪/096
第一节 预期效用理论及其假设/096
一、预期效用理论的概念及发展/096
二、诺曼一摩根斯坦的预期效用函数/099
三、预期效用函数的公理化体系/101
第二节 预期效用理论的行为实验证伪/104
一、确定性效应及其实验研究/104
二、反射效应及其实验研究/107
三、概率性保险及其实验研究/108
四、孤立效应及其实验研究/110
五、隔离效应及其实验研究/112
第三节 总结与启示/113
复习思考题/114


第五章 前景理论：行为金融学的理论基石/115
第一节 前景理论的形成过程/116
一、前人在原有价值期望理论上的修正/116
二、卡尼曼和特维茨基的前景理论/117
第二节 前景理论的主要内容/119
一、个人风险决策过程/119
二、价值函数以及参照点/123
三、决策权重函数/126
第三节 前景理论的应用/129
一、禀赋效应/130
二、后悔厌恶与处置效应/131
三、沉没成本效应/132
第四节 前景理论的新发展/133
一、心理账户理论/133
二、面对多个期望时的决策/134
三、面对跨期期望时的选择/136
四、累积前景理论/136
复习思考题/137


第六章 金融市场中的从众行为与实证分析/138
第一节 从众行为概述/139
一、从众行为的概念/139
二、从众行为的心理分析/140
三、从众行为的分类/140
四、从众行为的层次划分和作用机理/142
第二节 从众行为的成因分析/143
一、基于理性缺陷的从众行为/144
二、基于信息的从众行为/144
三、基于声誉的从众行为/146
四、基于报酬的从众行为/147
第三节 从众行为的市场效应/148
一、对市场的稳定性影响/148
二、从众行为的效率问题/149
第四节 从众行为的实证研究/150
一、LSV模型/151
二、国外的实证研究/152
三、其他检测方法/153
四、国内的实证研究/153
五、关于从众行为的若干思考/155
复习思考题/156


第七章 金融市场中异常现象的行为探析/158
第一节 股票溢价之谜与股价波动之谜/158
一、股票溢价之谜/159
二、股价波动之谜/166
第二节 反应过度与反应不足/171
一、反应过度/172
二、反应不足/173
三、对反应过度和反应不足的解释/174
四、关于模型的比较研究/176
第三节 长期反转效应与短期动量效应/178
一、长期反转效应/178
二、短期动量效应/183
第四节 日历效应与规模效应/184
一、日历效应/185
二、规模效应/190
复习思考题/192


第八章 非有效市场及其相关理论/193
第一节 行为金融噪声理论探析/194
一、非有效市场与金融噪声交易行为/194
二、金融噪声风险与噪声交易行为模型/197
三、中国证券市场的噪声交易问题/205
第二节 运用金融噪声理论解释封闭式基金之谜/209
一、封闭式基金之谜的表现/209
二、封闭式基金之谜的传统理论解释/211
三、封闭式基金之谜的行为金融学解释/215
四、我国封闭式基金的实证研究/218
第三节 行为资产定价模型与行为资产组合理论/221
一、传统资产定价和组合理论的局限性/221
二、行为资产定价模型/223
三、行为资产组合理论/227
复习思考题/236


第九章 行为公司金融理论探析/237
第一节 行为金融视角下的公司投融资/237
一、行为金融视角下的公司融资/237
二、行为金融视角下的公司投资/242
三、关于IPOs的行为金融学研究/244
第二节 行为金融视角的公司股利政策/249
一、股利无关论一MM定理简介/250
二、行为金融视角的公司股利政策/250
第三节 行为金融视角下的公司并购/256
一、公司并购概述/256
二、标准金融学对并购的解释/260
三、行为金融学对并购的解释/262
四、公司并购与赢家诅咒/264
五、案例评析：AT&T收购NCR/265
复习思考题/268


第十章 行为金融学的新视角/270
第一节 行为金融视角下的开放式基金/272
一、开放式基金的概念/272
二、开放式基金管理/273
三、开放式基金赎回异象/278
第二节 行为金融视角下的期权与商品期货/281
一、期权：使用、定价与反应情绪/281
二、商品期货：过度反应和无效市场/287
第三节 行为金融视角下的外汇交易/290
一、外汇交易的基本内涵/290
二、外汇交易者的心理弱点/290
三、外汇交易中的过度投机/292
第四节 行为金融视角下的人民币产品中心建设/295
一、人民币产品研发中的行为金融要素/296
二、行为金融理论在人民币金融产品设计中的实例分析/296
复习思考题/297
参考文献/298

　　第二章 行为金融学概述
　　第二节 行为金融学的内涵
　　一、行为金融学的定义
　　由于是一个新兴的研究领域，行为金融学至今还没有为学术界所公认的严格定义，因而在此只能给出几种由行为金融学领域一些颇有影响的学者所提出的定义。虽然无法避免其局限性，但各有其独到的见解，可以作为行为金融学研究的基 础性概念。
　　（1）美国芝加哥大学教授Thaler认为，行为金融学是指研究人类理解信息并随之行动，作出投资决策的学科。通过大量的实验模型，它发现投资者行为并不总是理性、可预测和公正的，实际上，投资者经常会犯错。
　　（2）美国耶鲁大学教授Shiller认为，行为金融学是从对人们决策时的实际心理特征研究人手讨论投资者决策行为的，其投资决策模型是建立在人们投资决策时的心理因素的假设基础上的（当然这些关于投资者心理因素的假设是建立在心理学实证研究结果基础上的）。
　　行为金融学的研究思想相对于传统经济学是一种逆向的逻辑。传统经济学理论是首先创造理想然后逐步走向现实，其关注的重心是在理想状况下应该发生什么；而行为金融学则是以经验的态度关注实际上发生了什么及其深层的原因是什么。这种逻辑是一种现实的逻辑、发现的逻辑。从根本上来说，行为金融学所研究的是市场参与者表现出的真实情况是什么样的，以及从市场参与者所表现出的特性来解释一些金融现象。行为金融学家认为：①投资者是有限理陛的，投资者是会犯错误的。②在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的（而
　　非标准金融理论中的非理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格）。
　　美国威斯康辛大学的著名行为金融学教授德朋特认为，行为金融学的主要理论贡献在于打破了传统经济学中关于人类行为规律不变的前提假设，将心理学和认知科学的成果引人到金融市场演变的微观过程中来。行为金融学家和经济心理学家们通过个案研究、实验室研究以及现场研究等多种实证研究方法的运用，使得人们对于经济行为人的各种经济行为的特征及其原因有了进一步的认识。